2022年春天，在国际金融市场上，出现俄罗斯货币卢布剧烈震荡事件。卢布出现大波动，是在俄乌冲突后，以美国和欧盟为首的西方国家迅速做出反映，对俄罗斯进行全面制裁，国际离岸金融市场闻风而动，卢布的汇率立刻受到影响，大幅下跌。美元与卢布的汇率从2月25日的1:83.84，急速下降至3月15日的1:132.26。俄罗斯政府在受到外部制裁后也同样出台各种反制裁措施，在达到最低点后，卢布的汇率迅速反弹，不断攀升，于4月1日达到了下降前水平。卢布汇率的攀升并没有就此结束，至4月29日，美元与卢布的汇率已经达到1：72.14。

一、原因分析

卢布汇率剧震的根本原因在于俄罗斯与乌克兰发生军事冲突后，欧美国家对俄罗斯进行经济领域的制裁。此次制裁出台之迅速，影响范围之广阔，影响之巨大，在冷战结束后的后冷战时代可谓是空前绝后。国际离岸金融市场做空卢布之坚决，亦是史无前例。在所有的金融制裁中，最受观察者关注的一项便是对俄罗斯国际结算系统的禁用，在外汇市场上，卢布因此成了弃儿，国际离岸金融市场的大鳄趁机对卢布割韭菜。在俄乌冲突后，G7集团同意将俄罗斯的部分银行移出SWIFT中的重要信息传输系统。3月2日，SWIFT宣布将切断七家俄罗斯银行与其子公司和三家白俄罗斯银行及其子公司同SWIFT系统之间的联系。SWIFT，即国际资金清算系统。在国际金融业务中，SWIFT相当于一个中转站、一个通道，资金的跨国流动需要通过SWIFT来进行。欧美将俄罗斯与白俄罗斯的部分银行踢出SWIFT的这一行为被称为金融核弹，这是因为它直接阻断了俄罗斯银行与世界金融市场的联系，阻止了俄罗斯在国际间资本的融通。举个例子，当一个人在外国的俄罗斯人将资金从外国的银行转账到俄罗斯的银行，他会发现转账无法实现，因为充当资金流转通道的SWIFT在俄罗斯银行一侧的大门被封锁了，卢布出现了成为废纸的危机。美国为首的国际资本集团在金融领域同时启动了另一个制裁，限制俄罗斯的央行对其存储的6000亿美元外汇的使用，俄罗斯在海外的真金白银有可能变成石头的危机。时至今日，以美国为首的西方国家都宣布了对俄罗斯动用外汇储备的限制措施。当地时间4月21日，俄罗斯央行行长纳比乌琳娜表示，西方国家共冻结了俄罗斯央行近3000亿美元的外汇储备。西方国家对俄罗斯的制裁导致俄罗斯央行无法为市场提供必要的流动性支持，在海外可能出现债务违约，反过来影响俄罗斯国家信用，进一步迫使卢布贬值。当市场上的卢布由于政治和战争等原因被离岸金融市场大量抛售时，俄罗斯央行因无法动用外汇储备来购买卢布以维持卢布的汇率，卢布进一步贬值成了可能。禁用SWIFT系统、在离岸市场做空卢布和限制俄罗斯央行外汇储备的使用等连环动作，大大打击了俄罗斯的金融市场，在世界金融资本领域，投资者对俄罗斯的信心大受打击，卢布暴跌似乎不可阻挡。由于卢布是可自由兑换货币，在离岸金融市场上，国际资本大量投资者抛售卢布，借力欧美国家对俄罗斯制裁对其造成的经济金融困境，将乌克兰危机转变成为国际离岸金融市场收割俄罗斯财富的“投资银行业务”。因此，当欧美宣布并实施制裁之后，俄罗斯的股票市场和外汇市场均出现了暴跌。在俄罗斯宣布对乌克兰实行军事行动的一周后，卢布贬值了40%，多家国际评级机构也下调了俄罗斯主权信用评

二、俄罗斯的应对手段

为了稳定卢布汇率的持续下滑，俄罗斯的应对手段主要有以下两条。

2022年3月31日，普京签署总统令，与“不友好国家”的天然气贸易，必须以卢布来结算。俄罗斯天然气出口占比达到欧洲天然气市场的40%-45%，在制裁发起之前，俄罗斯与欧洲各国的天然气交易都是以美元或是欧元实现的。俄罗斯宣布将卢布与天然气交易绑定，增加了卢布在市场上的需求。欧洲国家为了购买天然气，必须在市场上购买卢布。潜在需求增加，卢布价格上升，俄罗斯的这一举措有效的遏制了卢布汇率的下滑。

同时，俄罗斯央行宣布，将在今年3月28日至6月30日期间，以每克5000卢布的固定价格从信贷机构购买黄金，在国际市场上，黄金价格在每克6000卢布以上。卢布与黄金挂钩，但卢布与黄金的兑换价格比国际市场上的更低，黄金的需求猛然上升，连带对卢布的需求上升，这样卢布的汇率得到进一步的稳定。俄罗斯的这套“组合拳”有效减少了西方国家制裁对俄金融市场的影响，扭转了卢布汇率不断下降的趋势。

三、欧美的应对手段

在俄罗斯发布各种反制裁措施后，欧洲各国的应对措施主要反对天然气用卢布支付这一举措。

一是欧盟各国坚持使用欧元结算天然气。欧盟委员会指出，俄罗斯与欧洲各国签订的关于天然气的交易合同中都明确指出交易的天然气应由欧元结算，因此明确反对俄罗斯的这一措施。同时，以德国为首的大部分欧盟以及北约成员国都发出外交声明，坚决反对以卢布结算俄罗斯与欧洲各国之间交易的天然气。但一些经济较不发达的欧洲国家坚持使用卢布结算天然气，如匈牙利在俄罗斯天然气工业银行开户，以按照俄方提出的方式支付天然气费用，另有9个欧盟国家也在这么做。

二是努力寻找能源替代方法，减少在能源领域对俄罗斯的依赖。3月25日，美国总统拜登与欧盟委员会主席冯德莱恩宣布签订一份“历史性”的天然气出口协议，美国2022年将向欧盟额外提供至少150亿立方米液化天然气，未来将每年至少向欧盟额外提供500亿立方米液化天然气。但以2020年欧洲天然气消耗为参照，欧盟当年的天然气总消耗量为5410亿立方米。俄罗斯供应的天然气约占欧洲天然气市场的40%，即俄罗斯供应欧洲2164亿立方米的天然气。美国对欧洲每年提供的500亿立方米的液化天然气仅仅只能填补俄罗斯市场空缺的23%，远远无法满足欧洲市场的需求。

总之，欧洲对俄罗斯的应对手段并没有达到预期的效果，无法在短时间内消除在能源上对俄罗斯的依靠。

四、卢布剧震对中国启示与对策

一是发展新能源，为外汇安全提供基石。俄罗斯能够在外汇市场反制离岸金融资本集团的突然袭击，主要是“手中有油气，心中不发慌”，中国恰恰相反，“手中少油气，安全无保障”。从欧洲各国在能源上被俄罗斯“卡脖子”的遭遇中，我们应该学到教训，尽可能减少能源上对他国的依赖，能源安全，经济才能安全，外汇才能安全。根据中国石油经济技术研究院的数据显示，2020年，我国石油和天然气的进口依存度已经上升到73%和43%。为了尽可能减少能源依赖，发展新能源可以被视为一个长期有效的方法，但在短期中我国的能源依赖无法彻底的扭转。在现实情况下，我们应该从多国多地进口能源，从而将能源风险分摊。

二是增加黄金储备，提供外汇稳定之锚。在本次反制裁中，俄罗斯将卢布与黄金挂钩的方法极大的降低了卢布贬值的压力。但是，将货币和黄金挂钩需要大量的黄金储备作为基础，不然，就会像布雷顿森林体系一样，随着他国使用挂钩货币大量兑换黄金的进行，黄金储备减少，货币与黄金会渐渐脱钩。因此，我国应该增加国内的黄金储备，以防万一。

三是加强外汇政策创新，减缓离岸市场冲击。乌克兰危机导致国际能源价格和粮食价格暴涨，人民币汇率稳定也受到了冲击。2022年4月25日午后，人民币继续上周以来的跌势，离岸人民币兑美元跌破6.59，创2020年11月以来新低，在岸人民币兑美元跌破6.55关口，日内跌超500点。五个交易日以来，离岸人民币已经贬值超过2000点。为了平缓人民币汇率的大幅波动，央行决定自5月15日起，下调金融机构外汇存款保证金率一个百分点，即从原先的9%下调到8%，离岸人民币兑美元反弹到6.57上升300基点。央行货币政策创新迅速平稳人民币汇率波动，有效对冲离岸市场对中国外汇市场的干扰。

四是分散外汇使用，化解突发风险。现在中国3万亿美元外汇储备，大约1万亿美元是购买美国国债，美国智库已有讨论没收中国外汇储备的声音，中国现在应思考如何应对将来可能发生的外汇被没收的潜在危机。随着美元不断贬值，已经转化为美国国债的中国外汇储备事实上也在贬值，如果出现欧美没收俄罗斯外汇储备一样的事件，中国将损失巨大。为此，我们建议，进一步分散外汇储备。

五是努力发展经济，增加外汇稳定压舱石。汇率本质是国与国之间经济等综合实力对比的反映。俄罗斯的经济压舱石主要是能源行业，燃料和能源产品在俄罗斯的出口结构中的比重达高达54.3%，俄罗斯对欧洲的能源出口占其能源出口总量的60%。假如在未来欧洲真的能够摆脱对俄罗斯的能源依赖，俄罗斯经济会受到根本性打击，卢布贬值也不阻挡。因此，我国能源对外依存度高的情况下，增加外汇稳定压舱石，通过科技创新，实现经济高质量发展，培育国内大市场，拓展国际市场，保持汇率稳定。

六是完善国际结算系统，实现金融自主安全。在这次对俄金融制裁中，最具杀伤力是禁止俄罗斯的部分银行对SWIFT系统的使用，俄罗斯金融系统在国际市场上“社交死”。为了预防未来欧美禁用SWIFT系统制裁中国，我国应该尽快完善自己的国际结算系统。2015年，央行正式启用人民币跨境支付系统，简称CIPS，2019年已经有167国家，3000多家银行和法人机构参与。我们未来的工作就是逐渐完善它，使其逐步减少国际贸易中对SWIFT过度依赖，预防受到禁用时带来负面影响。

七是努力维护世界和平，提供经济外循环安全筏。经济增长是外汇稳定、顺畅外循环的安全筏。中国作为经济大国，有义务为世界金融市场提供一个稳定安全的条件。我们应该加强国际协作，在和平时预防危机的发生;在危机发生时，努力解决危机，提供和平对话条件。

五、总结

卢布汇率剧震因俄乌冲突引发，欧美国家趁机对俄制裁，禁止俄国部分银行使用SWIFT、做空卢布和限制使用外汇使用，导致卢布短期暴跌。俄罗斯没有坐以待毙，迅速出台卢布与天然气挂钩、卢布与黄金挂钩等组合拳，成功扭转卢布下跌趋势。

欧美与俄罗斯就如两个以世界为棋盘边的棋手，我国作为观棋者从中获得启示：减少能源对外依赖、增加黄金储备、发展自己的国际结算系统等等。只有这样，在西方将制裁大棒挥向我国时、在离岸金融市场做空中国时，我们才能最大程度减少对外汇的负面影响，对冲外汇剧烈波动对中国经济金融市场的冲击。