10月10日,生命科学仪器设备公司“新芝生物”登陆北交所,成为“北交所生命科学仪器第一股”。
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从新芝生物所处行业态势看,该公司在研发生产的仪器设备方面,国内没有同类可比公司;尤其是新芝生物研发的“高压气体基因枪”,国内没有自主研发的同类产品。因此,新芝生物科学仪器设备研制竞争力较强。
北交所新股新芝生物,有无入手价值?笔者认为有必要分析拆解一番。
上市首日收跌
10月10日,国家专精特新“小巨人”企业——新芝生物(BJ.430685)在北交所上市,成为第118家北交所上市企业,也是宁波市首家成功过会登陆北交所的国家级专精特新“小巨人”企业。。
不过,显然国庆长假后的首个交易日行情并不友好,10月10日当天,上证指数跌破3000点重要心理关口,跌幅1.66%至2974.15点,超过3000只个股下跌,跌幅超过10%的有50多家公司;北交所115只个股中,当天上涨个股15只,下跌个股99只。
综合当日A股大盘等多种因素影响,新芝生物盘中出现破发,发行价15元,至收盘时跌幅11.33%,收于13.30元。
新芝生物招股书显示,这是一家专业为生命科学研究与产业化领域用户提供科学实验仪器、设备的高新技术企业;核心业务围绕生物样品处理、分子生物学与药物研究、实验室自动化与通用设备三大类产品;应用范围广泛,可拓展至生物医药、医疗卫生、IVD、生物安全、食品安全、疾病预防与控制、检验检疫、环境保护及新材料研究等诸多领域。
该公司产品最终客户主要为生命科学产业从业者,通常以实验完成的可靠性和成功率作为选择指标。为此,在采购环节制定较为严格的技术质量标准和服务要求,在选择供应商时青睐创新能力较强、产品性能优异、具备较强品牌知名度的仪器厂家,价格敏感度不高,这一点从招股书毛利率分析可以直观看到,2019-2021年新芝生物的综合毛利率分别为71.33%、67.85%及68.36%,显著高于可比公司平均水平。
在新芝生物众多终端设备中,超声波粉碎机技术水平较强,达到国际水准。
IPO招股书显示,SCIENTZ-950E超声波细胞粉碎机在2021年通过甬经信“新技术新产品”鉴定验收,鉴定结论称“产品技术水平和加工能力处于国内领先、国际先进水平”。2019年,新芝生物参与攻关的“植物源生物活性物质高效提取分离技术装备及产业化项目”荣获了浙江省科技进步一等奖。
据《中国科学报》报道,新芝生物研制的高压气体基因枪“一举打破国外技术垄断,填补国内相关领域空白”,荣获浙江省科技进步二等奖。
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新芝生物具体营收情况:2019年至2021年,新芝生物实现营业收入分别为1.21亿元、1.43亿元和1.68亿元,归属于母公司所有者的净利润分别为3404.01万元、3677.25万元和4841.25万元;主营业务毛利率分别为71.33%、67.85%和68.36%。
生物样品处理仪器为新芝生物贡献了主要营收,在过去三年(2019-2021),这部分营收分别占主营业务收入的64.03%、63.01%和62.04%;其次是实验室自动化与通用设备,占比分别为25.06%、23.38%和22.36%;第三是分子生物学与药物研究系列产品,占比3.90%、6.20%和8.62%。
作为科学仪器设备研发公司,新芝生物研发投占营收的比值如何?2019-2021年,其研发投入分别为1046.42万元、1261.60万元和1252.04万元,占各期营业收入比例分别为8.67%、8.80%和7.45%。
截至2021年12月31日,新芝生物已获授权的专利技术共62项,其中发明专利15项,实用新型专利41项,外观设计专利6项,公司掌握的功率超声驱动技术、多场景高精度复杂温控技术、高速运动控制技术、瞬时放电控制技术、生物大分子提取技术等一系列核心技术均来自于自主研发。
未来:有没有介入价值?
新芝生物技术能力和毛利率水平较强/高,但今年上半年其业绩表现却比较一般,扣非净利润增长4.31%。
今年1-6月,新芝生物实现营收8608.79万元,同比上升23.03%,归属于母公司股东净利润1774.7万元,同比增长14.20%,扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为1607.53万元,同比增长4.31%。
其中,主营业务收入增速贡献较快的主要为生物样品处理仪器,收入增长分别占各年总增长比重的57.62%和56.45%,其中冷冻干燥类和超声粉碎提取类设备贡献较大;分子生物学与药物研究仪器在收入增长额占比中逐渐增长(2020年同比提升4.06个百分点至22.45%)。
由于目前国内市场不存在与新芝生物完全可比的生命科学仪器制造业上市公司。部分上市公司在产品功能、下游客户等方面与新芝生物存在一定相似性,在经营数据上与之具有一定可比性,但其生产的产品没有与之完全构成直接竞争关系。
因此,IPO招股书选取了泰林生物(300813.SZ)、莱伯泰科(688056.SH)、三德科技(300515.SZ)及禾信仪器(688622.SH)四家企业作为同行业可比上市公司。
今年上半年,泰林生物扣非利润2728万元,微增2.79%;莱伯泰科今年上半年业绩下滑近四成;三德科技同期业绩下滑约10%;禾信仪器今年1-6月扣非净利润亏损3000多万元。
看上去,新芝生物今年上半年业绩表现一般。但实际上,从行业整体水平看,该公司今年上半年扣非净利同比4.31%的增速称得上“尚可”。
华尔街见闻注意到,新芝生物主营业务收入存在较为明显的季节性波动特征。
招股书显示,每年一季度,其营收业绩明显低于其他三个季度;受财政预算拨付进度影响,四季度需求会略高于其他三个季度平均值,下半年需求会略高于上半年。新芝生物所在行业类可比公司营业收入均存在季节性波动情况,其第四季度营业收入占比均较高。
财报显示,过去三年(2019-2021)每年四季度,营收同比增速分别为32.35%、35.01%和34.77%,环比三季度分别提高6.76个百分点、4.83个百分点和10.61个百分点;下半年营收环比分别提升15.88个百分点、30.37个百分点和17.86个百分点。
若过去三年这种营收特征能延续到今年,则下半年营收业绩大概率能超过上半年。故总体看,新芝生物业绩较为稳定,全年业绩也值得期待。
再从财务角度看,预收货款能在一定程度上反映新芝生物在手订单情况,间接反映未来业绩表现。
招股书显示,截至今年6月底,新芝生物预收货款为952万元,2021年底为610万元,说明截至今年上半年,新芝生物在手订单接近千万元级,半年增长342万元。
新芝生物本次发行价格15元,对应发行后总市值13.317亿,流通市值5.874亿;去年扣非净利润4420.76万元,对应发行市盈率约30倍。10月10日盘后新芝生物跌至13.30元,对应总市值11.81亿元,流通市值5.06亿元,静态市盈率约24倍,滚动市盈率约23倍。
问题出现了,24倍市盈率,有没有介入或持有价值?
目前,北交所尚无科学仪器公司。与新芝生物最接近的是主营电子测量仪器的同惠电子(BJ833509),2021年扣非净利润增长37%,今年1-6月增长9%;该公司去年扣非静态市盈率36倍,滚动市盈率30倍。
因此,横向对比看,24倍静态市盈率和23倍滚动市盈率,相比同惠电子于10月10日收盘后的40倍静态市盈率和28倍滚动市盈率,若大盘能趋稳,则新芝生物已可考虑。
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