·自2017年首次推荐该股票以来，这种宽护城河的核心消费必需品的表现已经超越了强劲的市场。
·基本面仍然稳固，下行风险尽可能低。
·但是，该公司需要改进其对Amazon Prime和Costco Wholesale的竞争性回答。
·在重新评估了当前的股东收益率和估值倍数之后，这就是我对股票持有持有论点的原因。
我在2017年首次推荐了沃尔玛公司(纽约证券交易所代码：WMT)。从那时起，该股在此持有期间的表现优于标准普尔500指数4,723个基点或47.23个百分点。
在这份关于沃尔玛的最新研究报告中，我将公司及其普通股纳入了我的市场领先、数据驱动的价值主张、股东收益率、基本面、估值倍数和下行风险的投资研究清单。
由此产生的投资论点：
尽管沃尔玛基本面稳固且下行风险较低，但来自亚马逊Prime(纳斯达克股票代码：AMZN)和Costco Wholesale(纳斯达克股票代码：COST)的激烈竞争是显而易见的。尽管如此，对于寻求更合理的当前股价以建立新头寸或增加现有头寸的投资者而言，估值倍数需要下调。WMT的当前观点：持有。
价值主张
沃尔玛是消费必需品行业的大卖场和超级中心行业中支付股息的大盘股。该公司通过Walmart US、Walmart International和Sam's Club在全球范围内从事零售、批发和其他业务。它经营着超级中心、超市、大卖场、仓储俱乐部、现金和自运商店、折扣店、会员制仓储俱乐部、电子商务网站和移动商务应用程序。
下图显示了自2017年6月以来，WMT相对于主要消费类精选行业SPDR基金ETF(纽约证券交易所代码：XLP)和SPDR标准普尔500ETF信托基金(纽约证券交易所代码：SPY)的表现。
最终，投资于个别普通股的目标应该是随着时间的推移跑赢基准指数。例如，WMT的总回报率几乎翻了一番，并且跑赢了市场基准，尤其是在新冠流行期间以及现在年初至今，因为投资者纷纷转向防御性非周期性股票。
我对WMT的价值主张评级：看涨。
股东收益表现不佳
作为我尽职调查的一部分，我对收益、自由现金流和股息的总股东收益率进行分析，以衡量目标股票与10年期美国国债基准票据的现行收益率相比如何。
换句话说，普通股的权益债券利率是多少?
我的目标是收益收益率高于6%或相当于低于17倍的收益倍数。如下图所示，WMT低于3.20%。
我筛选了7%或更高的自由现金流收益率，或相当于低于倒置价格与自由现金流倍数的15倍的等价物。WMT为2.59%，表现低于阈值。
虽然根据定义不是股息投资者，但我更喜欢在短期内支付股息的股票作为补偿，同时等待资本收益随着时间的推移而复合。沃尔玛的股息收益率为1.45%，保守派息率为34.11%，低于我60%的上限。这表明股息安全、覆盖良好，还有加息空间。
作为一个有长远眼光的投资者，我不喜欢高收益股息投资，除非它来自股票成本基础上的收益。以2017年6月27日调整后的股价成本为69.38美元，以及每股2.24美元的年度股息支付，WMT的成本收益率为3.23%。
接下来，我采用三个股东收益率的平均值来衡量该股票与10年期美国国债基准票据的现行收益率2.98%的比较。WMT的平均股东收益率为2.41%，比10年期低57个基点。可以说，股票被认为比美国债券风险更大。因此，以低于政府基准的收益率奖励股东的证券(如WMT)质疑股票与债券的相对安全性。
请记住，收益和自由现金流收益率与估值倍数成反比，这表明WMT是一只被高估的股票。我将在本报告后面进一步探讨估值。
我的股东对WMT的收益率评级：看跌。
基本面仍然引人注目
接下来，我将探讨沃尔玛的基本面，揭示其高级管理层的业绩实力。
在分析企业时，我偏向于既定增长，而不是执行指导和卖方分析师的预测。例如，根据下图，沃尔玛过去三年的收入增长率为0.52%，低于消费必需品行业9.97%的中位数。除了大流行期间的高峰外，该公司的收入增长持平。
沃尔玛过去三年的税前净利润率为2.39%，是该行业5.26%的中位数利润率的一半，但与超级中心同行的低利润率一致。我筛选盈利的公司以避免不必要的投机，正如亏损的破坏性增长股票所证明的那样。
股本回报率或ROE揭示了公司从股东对股票的投资中产生了多少利润。我的目标是15%或更高的ROE，以发现对股东友好的管理。沃尔玛的股票回报率为16.87%，超过了该行业过去三年13.57%的股本回报率中值。
我的目标是投资资本回报率或ROIC高于12%。沃尔玛10.53%的三年追踪投资回报率低于阈值，但高于行业中值7.14%，这表明其高级管理人员是高效的资本配置者，即使不是优秀的资本配置者。投资资本回报率衡量公司投资其资源以产生超额回报的程度。相反，在大流行期间，整个ROIC股票市场似乎受到了挑战。
ROIC需要超过加权平均资本成本或WACC一个舒适的边际，确认管理层有能力超越其资本成本。例如，沃尔玛的WACC为5.62%(来源：GuruFocus)。ROIC和WACC之间的价差，再加上具有竞争力的净利润率以及零售商充足的股权和资本回报，表明管理绩效良好。
股价被高估
我依靠四个估值倍数来估计目标优质企业股价的内在价值。该模型反映了与追踪销售、收益、现金流和企业价值的财务垂直方向接近的市场情绪。
市销率或市盈率衡量相对于收入的股票价格。我的目标是不到2.0倍，而WMT的交易价格为0.75。此外，消费必需品行业的P/S中位数为1.28，标准普尔500指数为3.04。因此，行业和市场比率的权重表明WMT相对于公司的营收被低估了。
尽管通常是命中或未命中倍数，但我的目标是市盈率或市盈率低于目标股票行业平均水平的17倍或以下。WMT的市盈率为31.24倍，行业中位市盈率为21.75。此外，该股票的交易区间高于标准普尔500指数近期24.14的整体市盈率，表明相对于沃尔玛的每股收益，投资者情绪高估了该行业和市场的股价。(S&P500P/E来源：Barron's)
我以个位数的价格与营业现金流倍数为目标以获得最佳价值。WMT的市盈率为17.68倍，高于我的上限和14.51的行业中值，表明市场相对于当前现金流量给予股价溢价。
企业对营业收益或EV/EBIT的价值衡量股票是否被市场超买(看跌信号)或超卖(看涨信号)。我的目标是EV/EBIT低于15倍。沃尔玛的交易价格是企业价值与营业收益的21.76倍。根据更广泛的行业中值17.73，WMT似乎被市场低估，这是一个看跌信号。
我的首选估值倍数的权重表明，市场继续合理估价，如果不是高估的话，沃尔玛的股价。因此，根据本报告中揭示的基本面和估值指标，尽管存在风险和潜在催化剂，我仍将WMT称为一家经营良好的超级零售商的全价股票。请注意，较低的市销率可以防止对估值的看跌评级。
我对WMT的加权估值倍数评级：中性。
“始终处于低位”的下行风险
在评估一家公司及其普通股的下行风险时，我关注五个指标，根据我作为个人投资者和市场观察者的经验，这些指标通常可以预测投资的潜在风险/回报。因此，我将下行风险加权评级定为高于平均水平、平均水平、低于平均水平或低，偏向低于平均水平和低风险。
Alpha-rich投资者的目标是在产品或服务中具有明显竞争优势的公司。投资者或分析师可以通过分配宽、窄或无经济护城河来简化企业的价值主张。
作为传奇价值投资者本杰明格雷厄姆的最爱，长期债务覆盖率证明了资产负债表的流动性或公司在危机中偿还债务的能力。一般来说，流动资产至少是长期债务的一倍半是理想的。值得注意的是，正如其2022年1月的财务报表所报告的那样，沃尔玛的长期债务覆盖率远高于2.25倍的门槛。
因此，沃尔玛拥有充足的流动性来满足其长期的杠杆需求。此外，在进一步测试还款能力时，该公司的长期股本负债率为46.97%，远低于我200%的上限。换句话说，只有当公司的债务是其股本的两倍以上时，投资者才应该担心。
流动负债覆盖率或流动比率衡量资产负债表的短期流动性。我的目标是高于1.00，而沃尔玛的短期债务覆盖率为0.93，仅低于偿还其所有流动负债(如应付账款、应计费用、所得税和未实现收入)所需的流动资产。
我使用两年贝塔趋势线筛选市场波动率低于1.25或不超过125%的股票。WMT的24个月追踪贝塔系数仅为0.54，而标准普尔500指数的标准为1.00。因此，该股票作为低波动性防御性持股进行交易。
WMT流通股的空头利息百分比为0.93%，远低于我10%的上限。因此，短视的空头将股票视为专业和零售投资组合中的安全核心。
总体而言，沃尔玛是一家基本面稳健的公司，具有广泛的经济护城河、出色的债务覆盖率和低波动性的均衡风险状况。
我对沃尔玛的加权下行风险评级：低。
催化剂和最终想法
确认或反驳我对沃尔玛公司及其普通股的总体中性投资论点的催化剂包括但不限于：
·该公司沃尔玛需要加强其山姆会员店仓库和沃尔玛+全渠道，以保持与CostcoWholesale和AmazonPrime的竞争力。
·股票WMT是一种防御性核心主食，具有可预测的安全边际，这导致其在过去几年中的表现优于市场。在所有市场周期中长期保持这种优异表现的内在潜力。
由于其传奇的价值主张、坚实的基本面和较低的下行风险，如果以合理的价格购买股票，沃尔玛仍然是一个极好的长期持有者，这反映在其股东收益率和估值倍数上。
