徽商银行（03698.HK）日前披露2026年中期业绩。
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半年报数据显示，徽商银行2026年上半年实现营业收入217.44亿元，同比增长2.01%；净利润96.11亿元，同比增长3.03%；归属于该行股东的净利润92.03亿元，同比增长1.03%。截至6月末，集团资产总额达2.49万亿元，较上年末增长7.06%。
资产规模接近2.5万亿元
整体来看，上半年徽商银行资产规模达到2.49万亿元，实现营收和净利润双增，交出了一份规模稳增、盈利微增的“中考”答卷。但在总体稳健的表象之下，营收结构对非息收入的依赖减弱、零售贷款不良率抬升、盈利效率指标回落等隐忧同样值得关注。
规模扩张仍是徽商银行上半年最确定的主线。截至报告期末，集团资产总额24902.19亿元，其中客户贷款及垫款总额12052.77亿元，较上年末增长6.62%。
负债端，上半年客户存款总额达14037.23亿元，较上年末增长10.86%，明显快于贷款增速。在存款定期化、同业负债波动加剧的行业环境下，核心存款的两位数增长，意味着徽商银行负债基础的稳定性有所增强，为其净息差“保卫战”提供了底气。同期负债总额23107.15亿元，较上年末增长7.30%。
非息收入成拖累项
拆解利润表，徽商银行上半年盈利增长的矛盾同样显现。
一方面，利息净收入表现亮眼。报告期内实现利息净收入161.75亿元，同比增加16.45亿元，增幅11.32%；其在营业收入中的占比由上年同期的68.16%升至74.39%，上升6.23个百分点。
财报称，利息净收入增长主要来自规模扩张，规模因素贡献增加21.13亿元，尽管利率变动导致净收入减少4.68亿元。
另一方面，非利息净收入成为拖累项。报告期内，手续费及佣金净收入17.05亿元，同比下降3.07%；而其他非息净收入（含投资相关收益等）从上年同期的50.27亿元大幅降至38.64亿元，降幅达23.1%。非息净收入占营业收入比重由上年同期的31.84%降至25.61%，但与2025年全年的23.25%相比略有提升。
换言之，上半年2.01%的营收增速，几乎完全由利息净收入拉动，中收与其他非息收入则走弱。
华泰证券分析认为，非息收入同比下降主要受金融投资净收益大幅回落影响；中间业务收入同比下降、担保承诺类收入回落为主要拖累，财富管理相关中收回暖；金融投资净收益大幅下滑，主因上年同期债市行情好、配置盘处置收益形成高基数；交易净收益同比增加，受益于衍生品收益增加，部分对冲非息下行压力。
压降负债成本“稳息差”
资产收益率下行是今年上半年银行业的共性挑战，徽商银行也不例外。报告期内，集团净利差1.35%，净利息收益率（净息差）1.51%，较上年同期分别下降2个和4个基点。
从量价分解看，资产端利率下行影响利息收入。上半年利息收入329.95亿元，同比仅微降0.23%，其中规模增长带动利息收入增加38.83亿元，利率变动导致利息收入减少39.60亿元，一增一减后几乎抵消。尤其是金融投资，利率因素导致其利息收入减少18.09亿元。
真正稳住息差的，是负债端成本的主动压降。上半年利息支出变动中，规模增长推升支出17.70亿元，但利率下行带动支出减少34.92亿元，净减少17.22亿元。其中仅客户存款一项，利率变动导致相关利息支出减少24.57亿元。
华泰证券在研报中指出，生息资产收益率、贷款收益率较2025年末分别下行23个基点、25个基点至3.08%、3.47%；但计息负债成本率、存款成本率分别下行25个基点、29个基点至1.63%、1.54%，负债成本改善是息差企稳的关键。
资本实力方面，徽商银行三项资本充足率均较上年末提升。资本充足率13.65%（+0.38个百分点）、一级资本充足率11.31%（+0.29个百分点）、核心一级资本充足率9.89%（+0.36个百分点），安全垫进一步加厚。
盈利效率指标出现回落。平均总资产收益率（ROA）0.80%，同比下降0.07个百分点；平均净资产收益率（ROE）12.32%，同比下降0.63个百分点。成本收入比率（不含税金及附加）22.15%，微升0.18个百分点。
零售资产质量承压
从资产质量来看，截至6月末，徽商银行不良贷款率0.98%，与上年末持平，持续处于低位；不良贷款余额118.30亿元，较上年末增加7.77亿元；拨备覆盖率277.02%，较上年末下降1.77个百分点，但仍处于充裕水平；贷款拨备率为2.72%。
不过，不良余额的增长并非均匀分布，其中的分化值得警惕。从行业分布看，对公端不良率整体改善明显，从上年末的0.68%降至0.61%。其中，商业及服务业贷款不良率由上年末的1.46%降至0.48%，制造业、公用事业、建筑业等行业不良率同样保持低位或改善。
而零售端不良率则有所上浮。半年报显示，个人贷款不良率由上年末的1.89%升至2.16%，余额3305.78亿元的个人贷款，不良贷款金额为71.39亿元，占不良贷款总金额的超六成。贷款金额占比由29.29%降至27.43%、余额基本持平的背景下，不良率不降反升，说明个贷类资产的质量压力仍存。
国联民生证券在研报中指出，徽商银行发挥安徽地区的主场优势，积极服务当地客群，信贷投放有保证，资产质量稳中向好。同时公司股息率也较高，是一家兼具高股息与成长性的基本面优质银行。
国联民生证券预计，徽商银行2026-2028年营业收入分别为392.38/419.82/452.93亿元，同比增长4.2%/7.0%/7.9%；归母净利润为175.59/188.60/204.44亿元，同比增长6.3%/7.4%/8.4%。
