在内外多重因素干扰下,2022年权益与债券市场接连波动。对此建信基金尹润泉表示,站在当下时点来看,2023年相对看好权益资产的投资机会。此外,经历了本轮调整,债券资产整体也已经体现出比较好的配置价值。
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在加入建信基金之前,尹润泉有着近9年的保险资管从业经历,这使得他的投资风格呈现出比较典型的保险投资特征,整体偏绝对收益。在组合构建的过程中,他往往偏自下而上一些,这来源于他入行之初的转债研究经历。正是这样的从业履历,让尹润泉对大类资产之间的配置有着十分深入的理解,尤其注重投资标的的性价比和安全边际,擅长挖掘优秀的个股个券,通过自上而下与自下而上相结合的方法来为组合寻找多种超额收益来源,从而实现组合业绩的稳定与可持续。
作为现任建信基金固收+投资团队组长,尹润泉在股票、转债与固收资产的研究与挖掘上都形成了自己的一套分析框架。以可转债为例,尹润泉认为,自2017年以来整个转债市场的大发展以后,单一的可转债维度分析框架已经不再适用,需要对转债所处的行业和对应的股票进行更加深入的研究。为此,他在分析中引入中观行业与自下而上的个股研究视角,从可转债的估值与绝对价格、所处的行业与其风格变化,以及正股的基本面三个维度综合研判,形成“可转债自身、中观行业、个股微观”三位一体的可转债分析框架。在自下而上的个股研究视角中,尹润泉的思路与权益投资十分相近,他会根据个股所处行业未来的景气度、所处的周期、未来成长盈利能力、估值水平,及其在行业里整体的竞争力,去判断它未来合理的市值空间和潜在的回报水平,从而决定该标的在组合中的合适仓位。
在仓位管理上,尹润泉坦言整体也是偏自下而上的管理模式。相比于自上而下提前设定股票的仓位,他更多地是对自己选择的个股设定仓位,即根据标的未来的胜率和赔率,来确定合适的仓位,同时也会对个股个券设定仓位上限,形成自我约束,避免单一标的过度风险暴露。因此,他组合中的整体仓位情况是每一个个股仓位汇总之后呈现出的客观结果。由此看来,尹润泉在标的挖掘过程中最看重的也是个股的实际性价比,而非价值成长之分。
目前,尹润泉在管的固收+产品共3只,其中任职时间超过1年的有2只,分别为二级债基建信双息红利和一级债基建信稳定增利,两只产品均展现出不俗的业绩。东财Choice统计数据显示,截至2022年12月13日,2022年公募固收+产品整体收益告负,平均回报为-3.56%,获得正收益的产品数量仅占总数的12%左右,其中就包括尹润泉所管理的建信稳定增利债券,获得了0.3%的正回报。
对股债资产配置的出色把控能力与敏感性,来自尹润泉多年大类资产配置的经验积累。他表示,多年的保险资金的投资经验让他在做资产配置时不只是在股债间做比较,更多的是将眼光放到全市场以及更长期的维度上去,最终构建自己认为最合适的资产配置的结构。
面对2022年以来固收+产品的波动,尹润泉表示,固收+产品本身也是有波动的,这种波动往往会介于股票和普通债券型产品之间,我们要充分认识此类产品的风险收益特征。此外,对于这种含权益产品,尹润泉也建议投资者以更长期的投资视角去看待收益结果。
展望2023年,尹润泉认为,在宏观与流动性环境的支持下,结合目前较低的估值水平,A股可能会迎来修复行情;债券方面,在经过前期调整后,整体也出现了比较好的配置价值,对明年的债券市场不必悲观。
近期,拟由尹润泉担纲管理的建信渤泰债券型基金正在发行,据了解这只二级债基在收益增强手段上将更加侧重于股票投资,这在2023年股票市场有望修复的预期下值得投资者期待。
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