一、“无糖”风潮下 “元气森林们”背后的代糖浮出水面

自元气森林推出“无糖”气泡水产品后，相关产品持续火爆。截止2022年5月天猫饮料V榜数据显示，元气森林气泡水稳居榜一，88VIP们3.7万加购数据断层领先榜二。根据数字零售数据服务商魔镜市场情报提供的2022年天猫618预售数据，在5月26日20点-5月31日23:59阶段内，元气森林位列饮料前三。

除了元气森林以外，可口可乐、百事、农夫山泉、统一等饮料巨头以及喜茶、奈雪的茶等现制茶饮玩家也纷纷入局，加速推出“无糖”新品，满足消费者们与日俱增的健康需求。

在轰轰烈烈的“无糖”风潮下，“无糖”产品背后的甜味剂产业引人关注。2021年的食品减糖高峰论坛的一份报告中指出：“2020年我国高倍甜味剂单品总产量约12.5万吨，约占全球生产总量的75-80%，出口量超过5万吨，甜蜜素、糖精、安赛蜜、甜菊糖、阿斯巴甜、三氯蔗糖等品种继续维持大规模生产态势。”上述甜味剂中，除甜菊糖外均为化学合成甜味剂，安全性仍具有较多争议。甜菊糖作为一种天然零卡甜味剂，不仅受益于当下的“无糖”风暴，同时受益于“天然”替代“合成”的浪潮，发展潜力巨大。

二、甜菊糖新秀凭全产业链布局 迎弯道超车良机

甜菊糖是从菊科植物甜叶菊的叶子中提取得出，享有继蔗糖、甜菜糖后“世界第三糖源”的美誉。因其高甜度、零卡路里、天然来源等特点，是目前全球应用比较广泛的一种天然高倍甜味剂。根据 Innova Market Insights 的数据，2016年至2020年间，全球推出的含有甜菊糖的产品数量每年增长16%以上。2018年全球甜菊糖市场为6.37亿美元，预计到2026年将达到11.69亿美元，2019年到2026年的复合年增长率为8.0％。而根据Ingredion的内部分析，到2028年，全球甜菊糖市场的规模预计将超过16亿美元。

中国企业1982年正式进入甜菊糖苷提取领域，至今已有40年历史，目前已经成为全球最主要甜菊糖苷生产国。由于甜菊糖市场规模远超一般植物提取物，且持续保持快速增长，吸引了较多参与者，甜菊糖产业竞争格局仍未稳固。

晨光生物作为植物提取行业领军企业，虽布局甜菊糖较晚，但凭借技术、规模、人才等全面优势，很快就在甜菊糖行业崭露头角，成为甜菊糖行业中一颗冉冉升起的“新星”。晨光生物2013年起开始布局甜菊糖产业，从为行业龙头代工起步，逐渐在行业中站稳脚跟。行业传统加工工艺只从甜叶菊中提取甜菊糖一种产品，晨光生物通过对甜叶菊成分全面分析，利用自身丰富的技术储备，创新升级甜菊糖生产工艺，实现甜菊糖和甜叶菊绿原酸同步提取，产品综合成本显著下降，产品市场竞争力大幅提升。2020年晨光生物甜菊糖新工艺正式投入使用，当年甜菊糖收入6910万元，同比增长1.5倍；2021年晨光生物甜菊糖收入更是增长近2倍，达到约2亿元，一跃成为行业新秀。

通过在生产技术方面的创新升级，晨光生物已经在生产环节相较同行建立明显优势。与此同时，晨光生物重点在公司总部所处地区曲周县周边发展甜叶菊种植，目前已发展1万多亩的甜叶菊种植基地，在带动当地农民增收的同时，实现了对优质原材料的掌控。

随着在技术、原材料环节的布局愈发扎实，晨光生物将在原料采购、产能扩张、研发技术、客户资源和产业链协同等方面具备明显的竞争优势，甜菊糖产品前景可期。

三、从甜菊糖业务窥探 植提龙头晨光生物核心优势

晨光生物作为植物提取行业领军企业，20余年专注植物提取细分领域，业务布局扎实稳健，低成本核心优势显著，成功发展出辣椒红色素、辣椒油树脂、叶黄素三个世界领先的植物提取大单品，并储备了多个潜力品种。晨光生物现阶段的发展战略是“打造十个左右世界第一或前列的植物提取物大单品，打造世界天然提取物产业基地”，通过不断拓展新品种，晨光生物业绩持续保持高速增长，2015年以来营业收入CAGR25%，归母净利润CAGR31%，2021年实现营业收入突破48亿元，归母净利润3.52亿元，在植物提取行业遥遥领先。

甜菊糖产品已经具备数十亿人民币市场规模，空间远大于其他植物提取物，且受益于“天然”、“代糖”风潮，甜菊糖市场仍然保持快速增长。从行业规模和潜力来看，晨光生物甜菊糖产品收入有望超过辣椒红、辣椒精、叶黄素等传统主力品种，成为晨光生物最大单品，带动晨光生物业务规模再上台阶。

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