近期关于中美10年期国债利差出现罕见倒挂的新闻成为各界热议的焦点。很多投资者关心，此举会否影响我国的货币政策，对A股和港股又会带来什么样的影响？日前，游刃A股和港股近20年的沙场老将、嘉实基金价值风格投资总监张金涛，对中美国债利差倒挂缘由以及未来市场走势进行了详细解读。
对于为何会出现利差倒挂，张金涛分析指出，中国和美国的经济周期有点错位，我国经济因为去年早早地从疫情中恢复以后，去年一季度达到高点，现在还在往下走的过程中，美国是后面恢复起来往上冲的过程，两边国债收益率有所错位，但不能因为这个投资就没法做了或者完全不能去降息或者降准。在张金涛看来，中美利差倒挂并没有那么重要，只是一个扰动因素，最关键首先疫情受控，经济稳住，后面企业盈利起来，符合这几个条件市场还是比较有投资机会的。
在张金涛看来，今年美国的经济可能问题还不大，要衰退也是要看明年的情况，如果美联储加息的动作非常快，又配合缩表，有可能会使得美国的资本市场今年会有一些压力，这种压力可能会对A股和港股有一些影响，但这个影响不是最主要的矛盾，A股和港股最主要的矛盾是我国自身的经济，“我们还是要看自己，把自己的事情做好，如果我们在稳经济各种政策上面稳定住，企业盈利有所改善，我国资本市场后面还是有机会的。”
针对今年来A股和港股表现出的巨幅波动回调，张金涛分析道，地缘冲突引发了大家对通胀、对高油价甚至对粮食价格各种担忧，疫情反复影响大家对今年经济增长、企业盈利整体信心，综合作用下，导致不论是A股还是港股走势都偏弱。
特别是港股已连续三年大幅跑输A股，估值处于历史底部区域。张金涛表示，港股是离岸市场，以机构投资者为主，交易量成交量偏低，换手率也比较低，因此估值也处于低位。另外海外投资者投资离岸市场本身叠加了多层的风险溢价，估值水平自然更低。
对现在港股到底是价值洼地还是价值陷阱？张金涛认为，首先肯定是价值洼地，确实很洼，也很低，但是否是价值陷阱，要看这些个股和整体的基本面情况，如果作为整体，现在确实是很低，而且现在基本面大家的预期已经更低，最近有疫情反复、地缘政治冲突，叠加高油价、高通胀等各种因素，所以现在的预期低，整体的基本面可能不像大家想的那么差。价值陷阱是看上去便宜实际上不便宜。要规避价值陷阱的话，考察个股时基本面不光要稳定，盈利还有所增长，这种的价值股在这么低的位置，通常有一个比较高的股息率在支撑。从投资角度来说，要优先选择那些不光估值低，而且基本面是往上走的个股才能赚到企业盈利增长的钱，同时能享受到股息。
这一点也同张金涛的选股理念相契合。作为AH股市场价值投资的践行者，张金涛擅长中观入手精选优质个股，对A+H市场把握能力较强，选股上主要把握两类机会。第一类，运用GARP投资策略，寻找优质白马资产，以合理价格买入，长期持有。第二类，追求戴维斯双击投资机会，主打低估值+盈利边际改善。一方面，是公司的盈利在改善；另一方面估值扩张或至少不被压缩，有更好的安全边际和上涨空间，也有利于避开价值陷阱。
在市场波动中，张金涛坚守价值投资，相信“均值回归”，努力赚业绩成长和估值提升的钱。年报显示，张金涛管理基金整体保持较低的换手率，其中嘉实瑞成两年持有期混合基金A截至去年底，换手率仅为57.35%。Wind数据统计，截至2022年4月18日，嘉实瑞成A自成立来历经港股互联网行业和教培行业监管升级、地缘政治冲突带来资金流出等多重冲击，成立来回报率13.54%，超越基准回报18.60%。
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