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皮海洲 | 立方大家谈专栏作者

今年5月6日是5月的第一个星期六，也是股神巴菲特旗下伯克希尔•哈撒韦公司股东大会召开的日子。对于中国的投资者来说，今年的伯克希尔•哈撒韦公司股东大会或多或少有些让人失望，毕竟这次股东大会传出来的信息是，在对外投资的问题上，巴菲特买入了日本五大商社的股票，但仍然没有买入中国的A股股票，这让中国的投资者有些尴尬。

实际上，多年来巴菲特一直都是看好中国经济的。即便是在今年的股东大会上，巴菲特的合伙人芒格仍然还是给出了积极的评价。芒格称，美国要和中国搞好关系，与中国好好相处。为了我们的共同利益，我们应该与中国进行大量的自由贸易。芒格还表示，你如果去到中国比亚迪的工厂，会看到机器人到处都是，而且这个使用率真的非常之高。因此，芒格对于比亚迪还是非常认同的。 但尽管如此，就在这次股东大会召开之前，巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦在5月2日减持196.1万股比亚迪H股，这也是港交所近年来第11次披露巴菲特减持比亚迪H股股票。

一方面是大量买进日本公司股票，甚至还要进一步增加对日本股票的投资，另一方面是始终都没有买入中国A股股票，甚至还一再减持仅存的中国公司股票，即比亚迪H股。巴菲特的这种操作，确实有些让中国投资者感到失落。那么，为什么巴菲特大量买进日本股票却不买A股呢？

对于这个问题，现实给我们的回答是，巴菲特的这种做法或决定无疑是非常正确的。毕竟当下的日本股市已经创出了近33年的新高，仅今年而言，日本股市的涨幅也达到了20%。反观中国股市，十几年如一日，指数一直在3000点区间徘徊。很显然，A股市场太缺少赚钱效应了，相反，巴菲特对日本股市的投资却让其赚得盆满钵满。而对于任何一个投资者来说，赚钱才是硬道理。既然日本股市能够赚钱，巴菲特当然会选择投资日本股市，这可以说是一个投资者对市场的敏感性决定的。

当然，巴菲特不买A股，也与A股的估值偏高有很大的关系。目前A股市场的总体估值表面上并不高，比如，截止5月26日，沪市的平均市盈率只有12.66倍。但这只是一种表象。这主要是由于银行股等权重股偏低的市盈率所造成的。实际上，除去市盈率偏低的银行股等权重股，A股的估值并不低。如科创板的平均市盈率水平达到了40倍以上，这显然是难以进入巴菲特的“法眼”的。

实际上，早在2017年的股东大会上，巴菲特就给了中国投资者一个答案。当时在谈到对中国公司的投资时，巴菲特称：世界上每一个国家都关心市值这个问题，它也是我们做决定中的一大因素。如果有与我们估值相符的企业，比如之前中国石油还有现在的比亚迪，我们就会去投资。言外之意，巴菲特没有投资A股上市公司，其中一个很重要的原因，就是A股市场缺少与巴菲特对估值考核相符的企业。说得更直白一点，就是A股上市公司的估值偏高了。而随着注册制的实施，大量新股以更高的市盈率登录A股市场，预计这一辈子，巴菲特也很难有投资A股市场的机会了。

此外，还有一个非常重要的原因就是地缘政治因素，也使得巴菲特很难投资A股市场。毕竟最近数年，美国政府方面对中国公司是采取打压政策的，而在投资市场，也是限制美国的政府基金投资中国公司。巴菲特作为一个在全世界都有影响力的股神，他的投资活动自然也会受到美国政府方面的关注。而且巴菲特本身就是一位“红色投资家”“红色股神”，他的许多投资都是与政府的利益保持一致的。所以，在美国政府打压中国公司的背景下，巴菲特的投资自然也会受到影响，如此一来，别说投资A股市场了，就是其之前买入的比亚迪H股，也都成了巴非特重点减持的对象。这或许就是巴菲特的合伙人芒格在看好比亚迪的情况下，比亚迪H股却遭到巴菲特多次减持的原因所在了。

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