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瑞普生物(300119)
投资要点
事件：公司于2023年 6月 27日发布与北京绿竹生物技术股份有限公司签署战略合作框架协议的公告。
打造宠物产品矩阵，进一步明确未来发展重心。此前公司已设立合资公司蓝瑞生物，将公司确定的“抓住宠物发展契机，释放产品价值，打造本土第一品牌”的战略方向予以落地，宠物板块业务将独立运营，有利于推动公司宠物业务快速发展，提高经营管理效率。本次与绿竹生物的战略合作中，明确双方将围绕宠物单抗药物和基因工程疫苗，共同开展相关技术研究和合作开发，进一步提升公司在宠物疫苗+药+抗体战略方向上的布局。其中公司拥有就拟开发标的管线项目独家开发、申报、生产、销售权。
布局宠物蓝海赛道，创新研发多维发展。据《中国宠物行业白皮书》显示，2022年中国宠物市场消费规模约 2706 亿元，同比增长 8.7%。当前我国宠物疫苗市场仍以进口产品为主，硕腾、英特威、勃林格等头部企业覆盖猫犬的主要品种。目前国内注册产品集中在犬用领域。公司布局宠物医院，参股的瑞派宠物处于国内宠物连锁诊疗领域第一梯队，截至 22年底，瑞派宠物旗下拥有超 500家医院，平均单店年营业额超 300 万元。产品方面公司储备充分且持续研发，公司拥有驱虫产品吡虫啉莫昔克丁滴剂、非泼罗尼喷剂；犬猫吸入麻醉剂异氟烷和七氟烷、美洛昔康片，犬猫心脏病盐酸贝那普利咀嚼片等优势产品。猫三联疫苗、犬四联疫苗均为在研产品，未来若顺利实现商业化，将为公司提供新的业绩增长点。
动保重视程度提高，公司药苗并重，龙头地位稳固。公司拥有完整的产品矩阵并可以为大客户打造疫病防控体系，差异化服务有效提升集团客户粘性。公司发布公告与圣农发展、圣维生物签署战略合作协议。合作约定在同等质量且价格不高于圣农从其他第三方采购的情况下将优先从圣维、瑞普采购，公司的销售规模及品牌影响力将扩大，家禽疫病防控知名品牌的市场地位将得到巩固。
盈利预测与投资建议。我们预计 2023~2025 年公司 EPS 为 1.15、1.44、1.80元，对应动态 PE15、12、10 倍，维持“买入”评级。
风险提示：养殖端突发疫病、下游需求不及预期、研发进度不及预期等风险
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