榜首部分总述
(资料图)
回忆：2月份国内棉花跌落为主，因为新疆棉产值增幅超越预期，到现在产值在560万吨左右，终究产值大概率超越600万吨，此外新年后消费端尽管有所康复，可是商场忧虑消费增幅也不及预期，因而2月份棉花价格震动跌落为主。5月合约价格从最高位15200元/吨最多跌1000元左右至14200元/吨邻近。可是当价格跌至13000-14000邻近之后，本钱端有较大的支撑，持续向下的动力缺乏。2月份棉花商业库存持续添加，供给相对足够，而中下流的需求尚可，纺织厂开机率添加，库存也相对较低，补库也相对活跃。
展望：3月份国内商场，供给端新疆棉增产起伏估计根本上可以确认，产值估计大概率超越600万吨，棉花商业库存高企，棉花供给较为足够，别的假如商场可以出口新疆棉应该也会在3月份左右确认。供给端有利空预期也有利多音讯。而需求端，3月份开端下流的消费端小旺季到来，国内需求状况估计将持续好转，可是外需考虑当时几个首要商场经济仍没有达观体现，估计短期内仍将保持弱需求的状况。棉花短期内受新疆棉产值增幅超预期以及对消费的忧虑向上前高15200邻近压力较大，而向下14000邻近本钱支撑效果大，大概率估计区间内震动为主。而中长时间估计更多的看消费预期的好转以及新年度棉花耕种预期下降的影响偏强势。未来影响棉花价格的首要要素之一便是棉花出口问题。
国外商场，短期内全球经济增速仍偏弱，可是跟着美联储加息脚步减缓以及全球通胀逐步得到操控，未来全球的经济形势将有所改进。供给端，本年度我国产值超预期添加，而印度棉花产值或许超预期下降，终究归纳下来估计产值改变不大，而新年度因为棉花和玉米等作物比较较低，因而估计大概率栽培面积下降。而消费端，现在全球消费根本上处于低位，而从全球的经济形势来看，预期最差的时分以及过去了，因而消费端短期内根本将保持，长时间或许会有所调增。美棉商场当时签约状况尚可，本年度产值也逐步明亮，跟着我国和其他国家的需求好转估计向下有支撑，而上方因为新年度美棉很多增产，估计向上也有压力，短期内将保持在80-90美分/磅的区间内震动。印度棉花产值多次下调，而弱消费也根本上消化了，因而后边价格也不会太弱，当时的价格区间有较大的支撑。
第二部分归纳剖析
一、国际商场：2月份USDA陈述持续下调了全球棉花产值和消费量，全球棉花期末库存小幅调减。
全球：依据USDA最新的全球棉花产销陈述，2022/23年度棉花产值下降，其间印度棉花产值下降21.8万吨至555.2万吨，我国棉花产值上调10.9万吨至620.5万吨，全球棉花产值下降22.3万吨至2490.2万吨。全球棉花消费量下降4.2万吨至2409.4万吨，其间我国消费量上调10.9万吨至783.8万吨，其他国家调整不大。全球棉花期末库存调下调18.5万吨至1939.6万吨，其间印度下调8.7万吨至235.1万吨，巴西调增6.6万吨至303.8万吨。陈述根本上契合预期。
2月份在USDA的年度展望论坛中发布了2023年度全球棉花的全球供需平衡状况。2023年度全球棉花产值在2504万吨，同比添加0.5%，消费为2515万吨，同比添加4.4%，期末库存为1929万吨，同比削减0.6%，库消比下降至76.7%，同比削减了3.8个百分点。
表1：美国农业部（USDA）2023年2月份全球棉花产销猜测（万吨）
数据来历：银河期货、USDA
美国：本年度美棉产值根本上确认，最近一段时间美棉出售状况较好，短期内美棉价格大概率保持区间震动。新年度估计美棉的耕种面积下降，可是终究产值或许会添加。
依据美国农业部的计算，到2023年02月17日当周，美陆地棉累计查验量307.76万吨，同比降18.3%，占年陆地棉产值预估值的99.47%（2022/23年度陆地棉产值预估值为309.4万吨）；皮马棉算计查验量9.78万吨，同比增35.1%，占年皮马棉产值预估值的94.7%（2022/23年度陆地棉产值预估值为10.32万吨）。
美棉签约出售方面，最近一段时间的美陆地棉的出口数据体现不错，对美棉价格也形成了必定的支撑。到2月9日停止，美2022/23年度陆地棉累计出口量为225.28万吨，签约进展为88%，5年均值为88%，累计装运量为113.07万吨，签约进展为44%，5年均值为38%。
表2：新年度美棉签约出口状况
数据来历：银河期货、USDA
图1：美陆地棉单周签约量计算（万吨）
数据来历：银河期货、USDA
图2：新年度美陆地棉累计签约量计算（万吨）
数据来历：银河期货、USDA
依据美国国家棉花委员会（NCC）第42次年度前期栽培意向查询显现，新年度美棉估计耕种面积大幅下降，美国棉花生产商方案本年春季栽培1141.9万英亩棉花，比2022年削减17%。其间陆地棉意向为1123.5万英亩，比2022年削减17.3%，而皮马棉栽培意向为18.4万英亩，添加0.5%。NCC的经济部副总裁JodyCampiche表明，依据五年平均弃收率以及一些州级的调整，考虑到现在的干旱条件，2023年棉花产区的收成面积总计为880万英亩，弃收率为22.6%，用近五年平均单产计算，2023年美国棉花预期产值为1570万包（折合342万吨），其间陆地棉1520万包（331万吨），皮马棉46.6万包（10万吨）。
USDA在其年度展望论坛上发布美国2023/24年度棉花耕种面积为1090万英亩，同比削减20.8%，收成面积890万英亩，同比添加19.6%，单产852磅/公顷，同比削减10%，棉花产值344万吨，同比添加7.6%，期末库存为87万吨，同比削减7%。可是因为本年拉尼娜现象行将完毕，美棉主产区干旱状况将缓解，因而弃种率估计将大幅下降，2023年度美棉弃种率为18.3%。
图3：美2号棉花收盘价/美玉米收盘价
数据来历：银河期货、USDA
图4：美棉产值走势（万吨）
数据来历：银河期货、USDA
印度：本年度印度棉花产值再次下调，新棉上市进展缓慢，棉花价格震动。
继1月份下调印度棉产值之后，2月份USDA和印度棉花协会再次大幅下调印度棉产值。依据USDA在2月份的陈述显现，2022/23年度印度棉花产值下调22万吨至555万吨，最近两个月USDA现已两次大幅下调印度棉花的产值，累计下调将近44万吨。印度棉花协会也再次下调了印度棉的产值，1月底下调15万吨至547万吨。因为印度棉现在上市进展十分缓慢，各组织都猜测本年度印度棉花产值较之前预期大幅下降。印度棉花协会（CAI）最新陈述显现，到2023年1月31日，2022/23年度印度棉花累计上市量196万吨，上市进展36%，累计上市量较2021/2022年度同期下滑39.8%。
USDA和印度棉花协会在前两月下调了印度棉的消费量之后最近又下调了印度棉花的产值，依据印度棉当时的上市量进展来看，未来持续下调印度棉产值的或许性仍较大，当然印度棉花上市量数据的可靠性还有待商讨，因为假如上市量真的同比削减40%，那么印度棉花价格必定不会是现在的震动趋势。可是大概率印度棉花产值是下降的，棉花产值的下降支撑了最近印度棉花价格的走势。
2月份印度棉花价格区间震动为主，当时印度棉花S-6的价格在61500卢比/candy-63000卢比/candy区间震动，现在S-6的价格62300卢比/candy，折合美元报价为96美分/磅邻近，折合人民币报价为16000元/吨上下，印度棉花现在仍略高于国内棉花价格，可是和我国现在的价差大幅缩小，估计未来订单状况尚可。
印度棉花的弱消费预期大部分现已实现，可是印度棉花全体上市进展缓慢，未来印度棉花产值或许仍将持续下调，短期内印度棉花价格也较难跌落，估计将保持震动走势。
表3：印度棉花协会供需平衡表（2023.1.31）
图5：印度棉花产值走势
数据来历：银河期货、USDA、wind
图6：印度棉花现货S-6价格走势
数据来历：银河期货、USDA、wind
二、国内商场：新疆棉产值大增，棉花商业库存高区，棉花供给足够。下流消费状况年后还不错，纱线库存保持在较低方位，开机率大幅进步，终端需求内强外弱。新年度国内棉花植棉意向下降，估计产值也略有下降。国内棉花价格短期区间震动，中长时间震动偏强。
表4：我国棉花供需猜测（2023年2月）单位：万吨
数据来历：银河期货
1、商业库存持续进步，1月出疆量下降
商业库存：1月份棉花的商业库存量持续添加。依据我国棉花信息数据，1月底全国棉花商业库存量为512万吨，环比添加49万吨，同比削减44万吨。其间新疆库棉花有438万吨，内地库存61万吨，保税区库存为13万吨。因为最近新棉日上市量仍比较高，而1月份有新年棉花消费量少，因而1月份棉花的商业库存持续添加，从2月份的棉花日加工量来看，2月份大概率棉花的商业库存持续添加，本年度棉花供给十分足够。
2023年1月正逢新年假日，跟着下流企业连续放假，收购需求逐步削减，再加上大部分运送公司也进入假日节奏，1月出疆棉发运总量呈现显着下滑。1月，出疆棉总计发运37.76万吨，环比削减15.22万吨，减幅28.7%。其间，经过公路发运15.9万吨，环比削减11.06万吨，同比添加1.5万吨；经过铁路发运量总计21.86万吨，环比削减4.16万吨，同比添加13.5万吨。
图7：全国棉花商业库存走势
数据来历：银河期货、我国棉花信息
图8：新疆棉出疆量计算
数据来历：银河期货、我国棉花信息
2、表里价差缩小，新疆棉或将出口
据海关计算数据，2022年1-12月累计进口193万吨，同比降10%。1月最新进口数据未发布。
据海关计算数据，2022年我国1-12月进口棉纱全年到港量合计109.6万吨，较2021年棉纱进口总量削减约90万吨，降幅达45%。1月最新进口数据未发布。
最近表里棉花和棉纱的价差大幅缩小，表里价差缩小后进口棉纱量估计将添加，而棉花因为有出口美国的订单需求因而进口量一直都不错。估计未来几个月的价差仍将保持在小幅倒挂的状况，棉纱进口量将逐步康复。
最近商场流传出我国将发放50万吨左右的新疆棉花出口配额，现在该音讯尚未被证明。可是其实发放出口配额也是自美国约束进口新疆棉产值以来商场的诉求，假如答应新疆棉出口，商场可以自在选择资源配置，这样我国可以进口更多的美棉和巴西棉，然后将新疆棉出口给其他不受约束的国家，对新疆棉来是一种新的出路，并且假如出口新疆棉的口儿一旦被翻开，那么美国对新疆棉的制裁就失去了大部分的含义，只需新疆棉的价格比其他同种类的棉花价格便宜，商场可以自在配资资源，我国消化一部分新疆棉，其他国家消化一部分新疆棉。而出口新疆棉还有出口退税补助，可以补助一部分价差，对新疆棉出口也算是一种利好。一切一旦这个音讯被证明，对商场是一个较大的利多要素支撑。
图9：我国进口棉花状况
数据来历：银河期货、海关总署、我国棉花信息
图10：1%纳税下表里商场棉花价差
数据来历：银河期货、海关总署、我国棉花信息
图11：我国进口棉纱状况
数据来历：银河期货、海关总署、我国棉花信息
图12：C32S国产与进口棉纱价差
数据来历：银河期货、海关总署、我国棉花信息
3、新疆棉产值增幅超预期新年度估计耕种面积下降
2022/23年度商场猜测棉花栽培面积添加，产值估计也添加，大部分商场人士预期新疆棉产值在580万吨，可是从现在的加工数据来看，本年新疆棉的产值或许在600-610万吨，比上一年添加了13%-15%，这一同伏也大幅超越预期，并且从这一数据来看，最初耕种面积要远远大于几个组织的猜测面积。本年度大部分新疆棉农处于小幅亏本或许刚刚好相等的状况，依照上一年的状况估计新年度棉花的耕种面积将呈现下降，部分组织预期下降面积在2%左右，咱们估计面积下降在5%左右。
依据全国棉花买卖商场数据，到2月22日，新疆棉累计加工了563.19万吨，比上一年同期添加了7.02%。依据中纤局数据显现，到2月22日，新疆棉累计查验了534.07万吨，同比添加4.63%。
据国家棉花商场监测体系对14省区46县市的60家大中型棉花加工企业的查询，到2月16日，全国加工率为96%，累计加工量量为582.8万吨，其间新疆棉加工543.1万吨；累计出售率为41.3%，累计出售量为250.7万吨，其我国新疆棉累计出售228.9万吨。
图13：新疆新棉加工量（吨）
数据来历：银河期货、全国棉花买卖商场、中纤局
图14：新疆新棉查验量（吨）
数据来历：银河期货、全国棉花买卖商场、中纤局
4、新年度棉花意向栽培面积下降
2022年12月，我国棉花协会对全国10个省市和新疆生产建设兵团共1948个定点农户进行了2023年初次植棉意向查询。查询结果显现：全国植棉意向面积为4271.76万亩，同比下降1%，其间新疆棉农植棉意向面积下降0.5%，黄河流域和长江流域意向面积别离下降11.1%和7.2%。因为2022年棉花交售价格较2021年大幅跌落，棉农植棉活跃性不高，全体植棉意向面积下降，其间内地受方针不明以及其它农作物的价格上涨等要素影响，植棉意向面积进一步下降。
别的依据2月份USDA的展望论坛的数据显现，2023年度我国棉花收成面积同比削减1.7%，新年度棉花产值为595万吨同比削减4.4%，全国棉花消费量为806万多，同比添加2.8%。
5、下流消费尚可，重视小旺季消费
2月初纺织消费趋势有所好转，开机率上升，纱线库存处于低位，订单状况尚可，可是当质料棉花价格跌落之后商场开端张望，形成后来的需求体现并为如预期持续好转。依据我国棉花信息数据，到1月底纺织企业工业库存量为59万吨，较上月添加4万吨，较上一年同期削减了18万吨。依据我国棉花信息数据，到1月底，纺织企业纱线库存天数为17.82天，环比添加0.34天，同比削减10.05天；同期坯布库存天数为33.99天，环比添加0.46天，同比添加0.01天。别的从下流棉纱厂以及坯布厂的开机状况来看，新年后开机率大幅康复，现已处于上一年以来的相对高位，可见商场下流订单尚可。3、4月份是上半年的小旺季，并且现在棉花的价格也根本上安稳，安稳且较低的质料价格使得下流纺企连续开端收购，因而估计3月份下流需求尚可。
图15：棉花工业库存走势（万吨）
数据来历：银河期货、我国棉花信息
图16：纯棉纱C32S现货赢利
数据来历：银河期货、我国棉花信息
图17：纱线库存周期走势（天）
数据来历：银河期货、我国棉花信息
图18：坯布库存周期走势（天）
数据来历：银河期货、我国棉花信息
图19：纯棉纱厂负荷（天）
数据来历：银河期货、我国棉花信息
图20：全棉坯布负荷（天）
数据来历：银河期货、我国棉花信息
6、内销或将改进出口预期仍较差
内销：依据国家计算局数据，2022年全年国内服装、鞋帽、针纺织品类零售额累计13003亿元，同比削减6.5%。出口：海关总署：2022年全年，我国纺织服装累计出口3235.7亿美元，同比添加2.5%，其间纺织品出口1481.43亿美元，同比添加2%，服装出口1754.27亿美元，同比添加2.9%。
1月份的内销和出口数据都还未发布，估计将和2月份数据一同发布，可是从之前的下流订单状况来看估计1、2月份的内销数据应该体现不错，可是出口数据估计仍比较差。
图21：限额以上服装鞋帽、针纺织品类零售额（亿元）
数据来历：银河期货、国家计算局
图22：我国纺织品服装出口额走势（亿美元）
数据来历：银河期货、海关总署
第三部分买卖逻辑
展望：3月份国内商场，供给端新疆棉增产起伏估计根本上可以确认，产值估计大概率超越600万吨，棉花商业库存高企，棉花供给较为足够，别的假如商场可以出口新疆棉应该也会在3月份左右确认。供给端有利空预期也有利多音讯。而需求端，3月份开端下流的消费端小旺季到来，国内需求状况估计将持续好转，可是外需考虑当时几个首要商场经济仍没有达观体现，估计短期内仍将保持弱需求的状况。棉花短期内受新疆棉产值增幅超预期以及对消费的忧虑向上前高15200邻近压力较大，而向下14000邻近本钱支撑效果大，大概率估计区间内震动为主。而中长时间估计更多的看消费预期的好转以及新年度棉花耕种预期下降的影响偏强势。未来影响棉花价格的首要要素之一便是棉花出口问题。
国外商场，短期内全球经济增速仍偏弱，可是跟着美联储加息脚步减缓以及全球通胀逐步得到操控，未来全球的经济形势将有所改进。供给端，本年度我国产值超预期添加，而印度棉花产值或许超预期下降，终究归纳下来估计产值改变不大，而新年度因为棉花和玉米等作物比较较低，因而估计大概率栽培面积下降。而消费端，现在全球消费根本上处于低位，而从全球的经济形势来看，预期最差的时分以及过去了，因而消费端短期内根本将保持，长时间或许会有所调增。美棉商场当时签约状况尚可，本年度产值也逐步明亮，跟着我国和其他国家的需求好转估计向下有支撑，而上方因为新年度美棉很多增产，估计向上也有压力，短期内将保持在80-90美分/磅的区间内震动。印度棉花产值多次下调，而弱消费也根本上消化了，因而后边价格也不会太弱，当时的价格区间有较大的支撑。
银河期货刘倩楠
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