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安踏（02020.HK）刚刚交出了一份数字上无可挑剔的半年报：营收435.1亿元，历史上首次半年破400亿；净利润同比暴涨34.9%（包含了Amer Sports配售事项产生的15.49亿元一次性权益摊薄利得，剔除后同比增加12.9%）。股息大方派发，大和、里昂两家投行接连上调目标价。
但把财报拆开看分部数据，会发现一个和数字不太一致的故事，作为集团根基的安踏主品牌，增收不增利，且刚刚经历了一次CEO离任。
一边是集团报喜，一边是核心品牌换帅、门店收缩、业绩承压，这背后到底发生了什么，又意味着什么，值得拆开来看。
